销售毛利率和销售净利率的区别（销售净利率与毛利率）

本期主要整理了主要财务指标课程的知识要点，供参考学习。

主要财务指标体现企业的盈利能力、盈利质量、偿债能力、资产运营能力、成长能力，企业是好是坏，与同行相比，一眼便知。

a) 盈利能力，体现公司盈利的指标有：销售净利率、毛利率、总资产净利率、净资产收益率、期间费用率。

销售净利率=净利润/销售收入，建议净利润取扣非净利润，更加客观反映企业主营业务利润情况；销售净利率越高，企业护城河越深，说明企业竞争力和成本控制能力均较强；销售净利率要和同行进行对比，不同行业差别较大；举例：商超、餐饮行业的销售净利率普遍较低，企业的盈利取决于周转率（如：餐厅的翻台率）；

销售净利率太高，必然会引起资本的进入，增加了企业间的竞争，会降低销售净利率，如分众传媒受到新潮传媒的竞争，除非有很深的护城河，如茅台等高端白酒企业；同时销售净利率太高，会引起下游客户的压价，尤其是下游客户经营压力大时。举例，新能源行业，上游锂电池的多氟多、国轩高科企业，由于销售净利率持续下滑导致股价下跌；销售净利率偏低，可能意味着投资机会，尤其是行业历年数据比较低，向行业龙头聚集，销售净利率会提升，股价弹性比较大，如：养殖的牧原股份，牛奶行业的伊利、蒙牛；可以利用销售净利率来识别造假公司，尤其是销售净利率比茅台还高的企业；

毛利率=毛利/销售收入，判断思路和销售净利率是一样的；

总资产净利率=净利润/总资产，体现了投资人的资产回报率；轻资产行业相比重资产行业的比值要高；总资产净利率越高的企业，一般有息负债率较低，也较少进行增发再融资，如同花顺；而重资产行业，总资产净利率相对较低，负债率较高，也经常进行增发再融资，如比亚迪；

净资产收益率（ROE）=净利润/净资产，净利润指的是归母净利润，与同行相比，ROE越高，意味着经营管理水平较高；ROE变化与融资结构有很大关系，如果企业将挣的钱用于归还贷款而不是分配，增加了股东权益，ROE不增反降；一些盈利企业长期不分红，股东权益很大，ROE显得很低；IPO前ROE很高，利用股市圈钱后，股东权益增加，ROE会降低；

期间费用率=（销售费用+管理费用+财务费用）÷销售收入，分析企业期间费用率异常变化，判断净利润提升的潜力。对于日常消费品行业，广告费用增加提高企业曝光度，促进产品销售，销售费用率往往是下降的，举例伊利VS光明；同时也要关注一次性的期间费用开支，可以预测下一周期业绩变化；

b) 盈利质量，盈利现金比率、销售收现比率、扣非净利润/净利润

盈利现金比率=经营现金净流量÷净利润，一般应大于1，越大越好，说明收到了现金而不是成为应收账款；

销售收现比率=销售商品或提供劳务收到的现金÷销售收入，越大越好，说明销售收现能力越强，销售质量越高；

扣非净利润/净利润，比值越大，说明一次性收益少，利润具备可持续性；

c) 偿债能力，分析短期偿债能力和长期偿债能力；

短期偿债能力，可通过流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率分析判断；

流动比率=流动资产/流动负债，流动资产是偿还流动负债的保障，比值应该大于1，否则企业短期偿债能力有问题；

速动资产=货币资金+交易性金融资产+应收账款；

速动比率=速动资产/流动负债，速动资产是能够在较短时间内变现的资产；速动比率越高，代表企业越安全；尤其是存货高且存货容易减值的行业；

现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债，衡量企业有多少现金作为偿债保障，越高代表企业现金越充足；

现金流量比率=经营活动现金净流量/流动负债，代表其赚钱的速度，比值越高，偿债能力越强；

长期偿债能力，衡量指标有：资产负债率、产权比率、权益乘数、利息保障倍数、现金流量利息保障倍数；

资产负债率=负债总额/资产总额，表示资产中有多少比例是欠别人的；不同行业差别较大，银行、地产、水电普遍较高；关注企业有息负债占总负债的比率，越低越好；

产权比率=总负债/股东权益；

权益乘数（杠杆率）=总资产/股东权益，银行、地产行业杠杆率较高；

利息保障倍数=息税前利润÷利息费用，企业获得利润，优先支付银行利息、上交国家税收，再考虑股东分红；

现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量净额÷利息费用，经营活动现金流量净额是多少倍的利息费用。

d) 资产营运能力，衡量指标有：应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、非流动资产周转率、营运资本周转率、总资产周转率；

应收账款周转率=销售收入/应收账款平均余额，体现了回款速度，比值越大说明资产周转越快，利用效率越高，营运能力越强；应收账款周转天数=365/应收账款周转率; 应收账款周转天数上升，说明企业经营转差（利空）；要注意区分因应收账款坏账计提导致的周转率上升（利空）；要注意对比同行应收账款及应收票据（尤其是应收商业承兑汇票）的周转天数；

存货周转率=销货成本/存货平均余额，衡量库存消耗的速度，存货周转率越大说明资产周转越快，利用效率越高，营运能力越强；存货周转天数=365/存货周转率；要注意区分因应计提存货减值导致的周转率上升（利空）；还是订单减少、减少生产，存货下降导致的周转率上升（利空）；亦或是新订单增加、产成品增加，引起周转率下降（利好）；要注意区分存货的结构：产成品增加还是存货增加；

流动资产周转率=营业收入/流动资产，衡量流动资产的周转速度，越大越好；流动资产周转天数=365/流动资产周转率，非流动资产周转率=1-流动资产周转率；

营运资本周转率=销售收入/营运资本；营运资本=流动资产-流动负债；营运资本周转率比值越大越好；营运资本周转天数=365/营运资本周转率;

总资产周转率=营业收入/平均总资产，衡量总资产周转速度，越大越好；总资产周转天数=365/总资产周转率;注意有些资产，比如长期股权投资、投资性物业等带来的利润较大，但不产生营业收入（股权投资）或很小（租金），这时用这个指标观察参考价值有限；

e) 成长能力，是投资者最看重的，也是影响股价走势最重要的指标；包括：销售增长率、销售商品/提供劳务收到的现金增长率、扣非净利率增长率、经营活动产生的现金流量净额增长率、毛利率提升率；重点关注企业连续多个时期变化值，分析发展趋势及市场预期

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