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中国的风险投资(VC)在中东地区的投资越来越多。

2022年卡塔尔世界杯期间,中国在与阿拉伯国家的外交关系中迎来了一个重要时刻。此次印象深刻的经历是,中国元首与阿拉伯国家领导人就巩固经贸、能源和基础设施建设等传统合作展开了深入的讨论。双方还着重强调了共同发展绿色低碳、健康医疗、投资金融等新兴领域,并在航空航天、数字经济和和平利用核能等新领域的合作上取得了重要进展。这一合作不仅有助于解决粮食安全和能源安全等重大挑战,同时也为双方合作关系的深化注入了新的活力。

随着“走出去”战略的不断推进和“一带一路”倡议的加快落实,资金在中国和中东地区之间大量流动。

在阿布扎比地区,最活跃的亚洲基金之一是和玉资本(MSA)。该基金曾成功筹集了阿联酋历史上最大的风险投资基金之一,引起了轰动。其中,众多主要的当地组织和机构LP,包括数个国家主权基金和家族办公室都是和玉资本基金的出资人。

据投资界报道,和玉资本(MSA)已经在阿联酋筹集了2亿美元的资金,专注于投资新兴市场科技领域。这家公司目前的总部设在阿布扎比,并在南亚、东南亚、拉丁美洲和中东都设有办事处。截至目前,和玉资本已在新兴市场投资了50多家公司,其中中东地区的知名公司包括迪拜云厨房Kitopi、沙特B2B电商领头羊Sary和出海DTC独角兽品牌Cider等。

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玉资本创始人和管理合伙人是曾玉。

从一只中东独角兽说起

在2020年的一次周会上,投资一线的同事无意中提到了:“Michael又开始做出海创业了。”曾玉,和玉资本的创始合伙人,听到这个消息感到有些惊讶。

曾玉和Michael是从很久以前就认识的朋友。Michael在中国也用名字王琛,曾在KKR和IDG资本担任职务。2016年,王琛投资了时装共享平台衣二三,并后来加入该公司的联合创始团队。之后,曾玉和王琛之间还有过一些接触,但后来很长一段时间没有了他的消息,直到王琛创办了跨境电商品牌Cider。

周会结束后,曾玉立即邀请王琛前往办公室。王琛感到意外,“你怎么知道我正在创业?”当时,Cider在市场上并没有进行过任何宣传,因此曾玉团队的消息灵通令他感到惊讶。不过,他对曾玉表示,“我们目前不需要融资,能不能等到真正需要融资的时候再与你联系?”

“不,你今天一定要参加。”曾玉急切地说道。当时Cider刚成立不到三个月,王琛很忙。“我们就这样等了一整天,直到晚上9点多”,曾玉向投资界回忆道,双方聊了一个多小时。很快,她和团队决定投资Cider,“窗口期只有两周左右,因为当时王琛并不想融资,还开玩笑说,我们实际上是在逼他接受了独家投资。”

当时,Cider的估值超过了4000万美元,并且玉资本投资了数百万美元,成为Cider Pre-A轮的唯一投资方。

2020年新冠病毒感染疫情席卷全球,海外并未完全开放,中国公司出海的热情也不像今天这般热火朝天。然而,新冠病毒改变了人们的消费习惯,海外电商渗透率在提高,中国的供应链优势显现,跨境领域的红利随之到来。

曾玉向投资界透露,在此之前,他和他的团队曾经研究过3C数码、家具等DTC大品类,但由于竞争激烈、供应链复杂等因素,并未进行投资布局,直到他们遇见了Cider。仅仅半年后,Cider的运营数据迅速增长,估值一路攀升,迅速成长为了10亿美元的独角兽企业。

实际上,在和玉历史上已经有很多类似快、准、狠的狙击手式投资案例。例如当年用40分钟完成对Boss直聘的投资,以及在蔚来汽车A轮融资中的投资。如今,这支一直低调的团队正在全球范围内创造更多精彩的投资故事。

诞生即国际化

曾玉在国内本土第一批风险投资公司之前便打开了全球化视野。她心中深刻记忆着硅谷风险投资公司进入中国的一幕。

2004年,全球互联网泡沫破裂后,硅谷银行组织了一次中国考察团访问。这个由二十多人组成的考察团包括了红杉资本、KPCB、Accel等国际知名VC的代表。他们在北京的行程中参访了中华创业投资协会(CVCA),并接待了当时担任中华创业投资协会执行董事的曾玉。

自那时起,她见证了硅谷风险投资成为中国市场的一部分的全过程。这也是曾玉投资生涯的开始,之后的二十年里,她不断投资。就像和玉资本在2022年9月在新加坡举办的“Born to be Global”年会主题一样,曾玉领导的和玉资本从一开始就带着国际化的基因。

在过去8年里,和玉资本经过不懈努力,逐渐形成了一个多元化的投资版图。他们在医疗领域投资了医渡科技和华大基因,在互联网领域取得了超级回报的案例,比如BOSS直聘,在新能源领域也投资了像蔚来汽车这样的头部公司。随着投资范围的扩大,现在和玉资本一直致力布局的海外市场浮现了新的机遇,最新独角兽Cider已经成为他们的下一个目标。

当然,Cider只是和玉国际化版图的冰山一角。自成立以来,当投资界同行在国内市场激烈竞争时,曾玉与和玉团队同时将视野投向海外,悄然参与了一众全球性明星公司的成长——Nubank、SWVL、Klarna、Grubmarket、Kitopi…..这份名单很长很长。

玉资本投资了许多公司,涵盖了硅谷的生鲜电商、大数据公司,以及瑞典和巴西的金融科技公司、埃及的打车公司、迪拜的共享厨房等领域。此外,和玉资本团队还积极支持华大基因、医渡科技等中国公司拓展海外市场,积累了丰富的出海经验。

和玉是一家代表“小而美”的VC公司,其单期基金规模相对较小。具体而言,和玉的美元基金一期规模为1.52亿美元,二期规模为2.25亿美元,三期则为3亿美元。2021年,和玉新一期美元中国成长二期基金首轮关账数额数亿美元,公司的基金管理规模一直在稳步增长。

作为一家风险投资机构,要早做正确的投资并保持高命中率非常具有挑战性,而在多个不同行业取得成功更加难得。然而,和玉资本在这些方面都取得了成功。

一家中国VC的海外征程

事实上,国际化一直是曾玉长期以来积极筹划的发展战略。在成立玉资本之初便开始着手国际化探索,投资团队频繁往返中国和美国硅谷,积极寻找项目并了解市场情况。

2015年是一个重要的时刻,国际合伙人Ben Harburg加入了和玉资本。当时正值中国移动互联网蓬勃发展的高峰期,也是中国企业首次大规模海外投资的起点,许多投资者希望能够将中国的TMT行业投资成功经验复制到东南亚等地区。

当时,曾玉刚刚完成了在BOSS直聘和医渡云的投递工作。而Ben则一边专注于在美国东西海岸进行天使投资,一边在东南亚创办了一家大宗交易公司,在新加坡和雅加达之间频繁往返。在曾就职于波士顿咨询集团的经历后,Ben和中国有着深厚的渊源,他于2004年首次来到中国,在北京的实习工作让他对中国留下了深刻的印象。

玉资本正式启动了第一阶段的海外投资计划。中国的风险投资公司在海外投资时常常面临陌生的环境和各种政策监管挑战,因此丰富的当地投资经验显得尤为重要。曾玉表示:“不同国家之间存在着文化、消费习惯以及监管政策上的巨大差异,幸好我拥有一个国际化的团队合作伙伴,我们将根据各个国家和地区的市场特点,迅速组建本地投资团队。”

由于经济发展周期、地理位置等因素,大多数中国VC出海的第一站是东南亚。然而,和玉资本却并没有按部就班地走这条路径。五六年前,东南亚投资市场相对拥挤,东南亚互联网公司纷纷效仿硅谷、中国模式,吸引了全球VC的目光,形成了一定的泡沫。因此,和玉选择了另辟蹊径,更多地将目光投向了硅谷等前沿技术发源地,以及中东、北非和南美等新兴市场。

Ben解释道,中东北非地区相较于东南亚,在监管政策和经济基本面上有明显优势。他指出,中东北非各国政府在监管政策上合作更加紧密,例如金融技术的监管统一推行适用于多国的规章制度,这大大提高了创业公司扩展区域市场的效率。而与之相比,东南亚各国政府普遍是各自为政,推行着各有不同的监管制度和支付系统。

另一方面,中东北非地区的经济基本面相对更好。这主要体现在其更高的人均可支配收入,这意味着每个用户的ARPU值、平均订单量和LTV值更高。考虑到用户获取成本后,该地区的用户价值是东南亚地区用户的许多倍。

多年下来,Ben总结了一个小小体会:中东北非地区最好的投资机会是与本地团队合作。由于我们观察到该地区做生意和获得监管批准的文化壁垒非常高,海外团队渗入市场的效率远低于本地团队。

在过去的投资经验的基础上,玉资本在中东北非地区的创业生态系统中取得了一些成功。如今,他们在当地的创业投资圈中声名显赫,“许多当地创业公司甚至是其他国家出海到该地区创业的公司都将我们评为最佳合作伙伴。”

为何选择国际化?

曾玉关于投资方法论有三个观点:首先是要找到下一个大事情,即"What’s the next big thing?";其次是要找到卓越的创始人;最后是要做出短平快的投资决策。曾玉选择国际化时,看到了新兴市场的巨大发展机会,因此决定在一带一路国家再次开展我们在中国成功的业务,因为这样我们就能够依靠完整的play book再次取得成功。

曾玉分析指出,在前往新兴市场出差时,常常感觉到一种时光倒流的感觉。他认为,中国在5年甚至10年前所探索的商业模式,如金融科技和IT基础设施的商业模式等,如今已初露端倪。他强调表示,中国开始有能力向海外国家和地区输出技术和商业模式,这包括技术输出和商业模式以及运营方式的输出。

技术输出和模式输出是建立在复杂供应链的产业集群基础上的。比如,我国长三角和珠三角地区都拥有高度数字化和灵活的供应链,这使得产业效率得到了极大提升,并且拥有高性价比的人才密集度。这些因素为在线虚拟经济和实体经济的产品输出创造了条件。另外,模式输出指的是一种源自中国并且得到验证的商业模式成功复制到新市场的情况。

刘禹表示,以电商为例,中国电商企业在出海领域具有不可撼动的竞争优势。这主要体现在供应链效率和数字化能力方面。近年来,我们深入研究了中国跨境电商行业的发展,发现上一代出海企业赚取的主要是供应链溢出的红利和市场竞争不充分带来的流量红利。然而,随着市场竞争加剧,这些红利已经大幅减少。面对市场变化,上一代出海企业受限于过去的发展路径。叠加疫情刺激了全球电商渗透率的提高,新一代出海企业迎来了更多的创业机会。

刘禹表示,“我们相信,新一轮机遇主要体现在新一代年轻的国际创业者崛起,以及数字化对供应链、履约和海外市场拓展等运营环节的效率提升。我们对中国跨境电商领域未来将崛起数家百亿甚至千亿美元市值的全球品牌公司持乐观态度。”

属于中国VC的国际舞台

在过去相当长的时间里,和玉资本一直保持低调。曾玉坦言,外界对这家投资机构依然不太了解,直到医渡科技和BOSS直聘去年上市,同行研究招股书才频繁看到了和玉的身影。

医渡科技于2021年上市,市值一度超过500亿港元;同时,BOSS直聘也成功上市,市值接近150亿美元。正因为这些成功上市的案例,和玉资本去年取得了史无前例的退出成绩。

根据Preqin的统计数据,玉资本一期美元基金在2021年第二季度在亚洲的VC机构业绩中名列第一,相较于2015年同期的其他基金而言表现更加出色。谈到这一成绩,曾玉表示并不意外,他说:"我们理应获得这一成绩,虽然有些晚了,但好成绩绝对不会缺席。"

曾玉对出海的成绩寄予了厚望。自新冠疫情爆发以来,跨境电商一度成为VC圈的热门话题,而和玉资本长期布局的赛道也终于迎来了发展的良机。他们静待时机成熟,把握机遇。

2020年,和玉资本成功募集了2亿美元早期基金,用于投资海外新兴市场。公司目前在硅谷、新加坡、中东等地设有办公室,团队约30人,成员来自不同国家和地区。因此,跨文化的交流和交叉学习都有很好的机会和条件。

经过多年的深耕,我们正在看到和玉资本海外资源优势的显现。我们开始帮助我们投资的企业利用海外资源,帮助他们进行出海赋能。最近的一个案例就是安渡生物。

和玉资本连续两轮投资安渡生物,并与其国际团队合作,共同支持安渡生物在美国、欧洲和中东非洲地区的发展。他们为安渡生物对接资源,包括海外机构的设立、与海外投资人的对接以及在潜在新药研发等方面的客户介绍等提供帮助。特别是在与海外投资人的对接方面,和玉资本协助推荐和介绍了多家国际投资机构。

冯加武表示,在潜在客户介绍方面,和玉资本积极致力于构建全球创新药生态圈,已经成功为安渡生物对接了来自和玉投资组合中的10多家创新药公司。他们希望通过安渡生物卓越的临床药理、生物分析、生物建模、法规事务服务,将中国的创新成果推向国际领先疾病解决方案的舞台。

当前,全球资本市场正面临严峻挑战。以医疗健康行业为例,二级市场上公司股价大幅下跌,导致一二级市场估值出现严重倒挂。曾玉预测,2022年可能是中国创投行业20年以来最具挑战性的一年。然而,即使遭遇困难,和玉资本作为在过去一年实现历史性回报的机构,仍在积极进行布局。

曾玉对市场充满信心,引述合伙人的二十年跨度经验,指出互联网泡沫、2008年金融危机以及2022年的不利因素大周期。她强调所有伟大的企业都必须经历周期的考验,获得重生,包括创业公司和投资机构。

和玉资本的全球版图正在缓慢扩张。

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